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如何破除债市牛尾行情下的接盘恐惧?|催化剂 - 国际

来源:未知 作者:admin 人气: 发布时间:2019-03-24
摘要:来源:债市覃谈 国君固收.利率周报 | 报告导读: 复盘:美联储暂停加息,海外市场risk off。上半周,到期MLF未对冲,资金面波动加大,债市整体下跌;下半周,美联储暂停加息,受海

来源:债市覃谈

国君固收.利率周报 | 报告导读:

复盘:美联储暂停加息,海外市场risk off。上半周,到期MLF未对冲,资金面波动加大,债市整体下跌;下半周,美联储暂停加息,受海外riskoff情绪影响,叠加流动性回暖,债市走强,活跃券190205利率下行至3.61%。

思考:如何破除牛尾行情下的接盘恐惧?牛尾行情的一致预期下,机构担心成为接盘侠。然而,牛尾并不意味着牛市结束,利率仍有想象空间。年后行情来看,资金仍有参与博弈的意愿,但欠缺一些催化剂。海外riskoff模式启动或将成为新的催化剂,这是一轮“超预期型”牛尾。在预期外利好推动下,长端利率大概率将会突破前低,建议积极关注上半年确定性最高的利率波段交易机会。

复盘历史上的牛尾行情:①历史上的牛尾行情特征如何? 05年牛市过渡到07年熊市,期间经历了大约一年时间的震荡,与此类似的还有11年向13年过渡以及14-16年的加长版牛市,但09年初的牛市尾声则表现为“尖底”,行情反转较为剧烈。除了09年的案例,其余三次牛熊切换的形态显示,牛市尾部行情也是一波三折,牛尾并不一定就意味着牛市的戛然而止。

②导致牛尾一波三折的原因为何?总体上来看,导致牛尾行情波动的原因主要来自三个方面,经济基本面、流动性和货币政策预期,以及海外冲击。以上三个方面在不同阶段主要表现并不相同,而海外冲击则一般扮演了“黑天鹅”的角色,在有国内环境配合情况下,其“破坏力”亦不可小觑。

③牛尾两种形态,预期适应型和超预期型。从形态进行区分,可划分为“圆底”牛尾以及“尖底”牛尾。后者仅09年唯一特殊案例,而“圆底”形态中,也可以按其间波动区间的低点再次进行划分,可以归类于“预期适应型”牛尾,以及“超预期型”牛尾。总体而言,牛尾行情中,投资者处于持续的分歧中,对于拐点判断并不明确,更倾向于走一步看一步。在等待信号以及信号验证的过程中,若形成正向循环,则会形成“预期适应型”牛尾,在此情景下长端利率机会不大;若出现预期之外的利多,则会演化成“超预期型”牛尾,在此情景下长端利率波段交易仍有想象空间。

正文

1. 复盘:美联储暂停加息,海外市场risk off

上半周:资金面波动加大,债市下跌。因1月份两次降准落地,上周到期的3270亿MLF,央行并未进行对冲。公开市场操作方面,周一和周二分别实现单日净投放500亿、600亿,周三未进行OMO操作。受此影响,上半周债市整体下跌。具体来说,周一早盘资金非常紧张,至午后略有宽松但股市大涨导致债市进一步承压,全天长端利率上行2bp左右;周二资金面边际宽松,但市场紧张情绪仍在,至尾盘长端利率上行1bp不到;周三,股债跷跷板效应再现,但流动性回暖利好债市,长端利率下行1bp左右。

责任编辑:admin

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